C’est le mot magique du moment à Wall Street : Spac [special purpose acquisition companies]. Ces fonds cotés en Bourse lèvent des capitaux pour acquérir une entreprise non cotée. Cette dernière devient donc cotée et, vu l’excitation actuelle pour tout ce qui est introduit en Bourse, il est très probable que son cours s’enflamme.
Au moment où les investisseurs apportent leurs millions à un Spac, ils ne savent pas quelle entreprise sera acquise ni à quelle valorisation. Ce qui explique que ces structures sont aussi appelées “sociétés de chèque en blanc”. Mais parfois, les choses tournent mal, comme l’a montré l’acquisition de Lucid Motors le 22 février. Le futur Tesla acheté par un Spac : qu’est-ce qui pouvait mal tourner ?
Une introduction en Bourse classique se base sur les comptes audités de la société qui vise une cotation. Ces comptes couvrent des années qui ont réellement eu lieu. L’entreprise en question n’a pas le droit d’établir des projections de chiffre d’affaires ou de bénéfices pour le futur. Un Spac, si.
Une valorisation de 24 milliards de dollars
L’un des deals les plus chauds de 2021, l’acquisition de Lucid Motors, a valorisé le constructeur californien de voitures électriques haut de gamme à 24 milliards de dollars [19,9 milliards d’euros]. Sur la base du chiffre d’affaires prévu pour 2022, soit 2,2 milliards de dollars [1,8 milliard d’euros]. Une telle projection est interdite pour une IPO [initial public offering, introduction en Bourse] classique, pas pour un Spac, relève Bloomberg. Mais il y a mieux.
En apparence, les multiples sont raisonnables : Lucid Motors est valorisée à 5,3 fois le chiffre d’affaires 2022 et 2,1 fois celui estimé pour 2023. Sauf que ces prévisions semblent un brin optimistes : ses revenus 2021 devraient atteindre 97 millions de dollars [80,5 millions d’euros]. Tout l’édifice repose donc sur une croissance vertigineuse et soudaine de la bien mal nommée Lucid.
Effondrement
Ces chiffres ont été révélés lundi 22 février, lors de l’officialisation de la transaction. Depuis, l’action du Spac en question, Churchill Capital Corp IV, s’est effondrée de plus de 50 %. Pourquoi ? Parce que les investisseurs qui avaient acheté des actions de ce Spac depuis le 11 janvier, lorsque le projet avait fuité dans la presse, pensaient que l’affaire serait encore plus juteuse.
